Autor: Daniel Lacalle, PhD, economista y gestor de fondos, es autor de los libros bestselling Freedom or Equality (2020), Escape from the Central Bank Trap (2017), The Energy World Is Flat (2015) y Life in the Financial Markets (2014).
En este mundo de insensatez monetaria, los defensores de la relajación constante del banco central intentan todos los días convencerlo de que la inflación es causada por numerosos factores, no por la emisión de moneda.
Muchos culpan de la inflación al aumento de costos de los factores o incluso a la especulación, pero en última instancia, todas esas son consecuencias, no causas. El aumento de los precios siempre se debe a que se dirigen más unidades monetarias a activos escasos o tangibles.
Los fondos cotizados en bolsa (ETF) de materias primas son un claro ejemplo. En 2022, los inversores han estado comprando estos productos para protegerse de la inflación y generar rendimientos reales. Estas compras no son una causa; son una consecuencia. Con mayores preocupaciones inflacionarias, la probabilidad de aumento de las tasas de interés y preocupaciones geopolíticas elevadas, los fondos centrados en materias primas han visto entradas récord en 2022. En el año en curso hasta el 25 de febrero, los ETF de materias primas acumularon $ 8.5 billones de entradas netas de ETF, según Wealthmanagement.com. Sin embargo, esta no es la imagen completa. Según la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), el valor total de varios instrumentos relacionados con índices de materias primas adquiridos por inversores institucionales ha aumentado de un estimado de $15 billones en 2003 a un estimado de $200 billones. El tamaño del mercado mundial de productos básicos y servicios se estima en 4 trillones de dólares en 2020, según Market Research.
En 2020, la mayoría de los inversores estaban muy infraponderados en energía y materias primas. El aumento de la inversión socialmente responsable, así como el historial reciente de bajo rendimiento de las materias primas en relación con los bonos y las acciones, habían creado una enorme infraponderación. A medida que se disiparon las preocupaciones sobre la inflación y los eventos geopolíticos, los fondos reasignaron capital de infraponderación a igual ponderación y ahora, en 2022, a sobreponderación.
Esto sucedió al mismo tiempo que los bancos centrales inyectaron cantidades de dinero sin precedentes en la economía. Entre 2020 y 2021, los activos de los principales bancos centrales aumentaron en más de 10 billones de dólares. Además, el crecimiento de la oferta monetaria amplia (M3) aumentó a una tasa de dos dígitos en 2020 y 2021 en las principales economías.
Obviamente, uno o dos precios pueden subir de forma independiente debido a eventos particulares. Una guerra puede provocar eso, pero no un aumento generalizado y generalizado de todos los precios. Además, los precios de las materias primas y los alimentos ya estaban subiendo a máximos de varios años incluso antes de que la invasión de Ucrania fuera un rumor.
Los lectores pueden creer que todo esto se debe a la especulación de los comerciantes, pero las acciones de los comerciantes funcionan en ambos sentidos. Los comerciantes no crean precios; comercian con ellos. Además, los comerciantes no pueden influir en el precio marginal de una materia prima por mucho tiempo si los fundamentos, la inflación y la realidad monetaria no están presentes. Existen numerosos informes de la CFTC que demuestran que la inversión no afecta los precios de las materias primas. Entre 2013 y 2019, los precios de las materias primas no aumentaron. ¿Por qué? Porque el crecimiento del dinero en sentido amplio no superaba la demanda real de dinero.
El petróleo y el gas han aumentado por igual en todas partes, pero la inflación del índice de precios al consumidor (IPC) es muy diferente en la zona del euro y en Estados Unidos en comparación con países donde las importaciones de energía son mucho más altas, como Japón y Corea. ¿Por qué la inflación del IPC es dos veces más alta en la zona del euro y EE. UU. en relación con esos países asiáticos? Crecimiento mucho mayor del dinero en sentido amplio en 2020–21.
La guerra de Ucrania ha creado otra excusa para culpar de la inflación al petróleo y al gas natural. Sin embargo, parece que todos aquellos que culpan de las presiones inflacionarias a las materias primas continúan ignorando los aumentos masivos de precios en vivienda, salud y educación, así como en bienes y servicios donde había un exceso de capacidad evidente. Los precios mundiales de los alimentos muestran un problema similar. El índice de precios de los alimentos de las Naciones Unidas y la Organización para la Agricultura y la Alimentación ha estado aumentando constantemente y alcanzó máximos históricos incluso antes de la crisis del covid.
El petróleo y el gas se utilizarán como excusa para la inflación mientras se mantengan las bajas tasas de interés y la creación masiva de divisas. Pero la realidad es que cuando ambos se desinflen de alguna manera, el problema de la devaluación de la moneda permanecerá.
La inflación ya era más alta que la medida del IPC sugerida antes de la crisis del covid-19. El aumento de los precios de los bienes y servicios no replicables, la vivienda, la atención médica, los alimentos frescos y la educación fue significativamente superior al porcentaje del IPC. Según Deutsche Bank, estos subían hasta cinco veces más rápido que el IPC. Hubo una inflación alta en las cosas que consumimos todos los días, incluso en los días en que algunos decían que “no había inflación”.
Ahora, el aumento del dinero en sentido amplio se ha traducido en una explosión de todos los precios, relacionados con la energía o no. Algunos culparán a los salarios, otros culparán a la guerra de Ucrania y otros culparán a la débil recuperación. El hecho es que la destrucción de la moneda está en el corazón de los aumentos de precios generalizados en todas partes. Todo lo demás son anécdotas o consecuencias, no causas.
Más unidades de moneda se destinan a activos escasos a medida que los inversores buscan protección contra la inflación. Esto no es especulación; es protección contra la devaluación de la moneda.
Publicado originalmente por el Mises Institute en: https://mises.org/wire/commodities-do-not-cause-inflation-money-printing-does
